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山鹰纸业:业绩高增长 龙头效应凸显
来源:深圳纸巾生产厂家 作者:林琪 发布时间:2018-08-19 15:25  浏览量:

  受益行业景气度提升+自身成本优势,营收增长盈利增强。(1)2017年环保趋势持续严格,不达标纸厂落后产能出清,供给收缩下纸价整体上行,带动业绩爆发。以公司主要纸种高强瓦楞纸为例,2017年产品均价上升至4071元/吨,同比增长52%;箱板纸2017年均价4731元/吨,广告纸巾定做,同比增长46.6%。Q4包装纸产量约90万吨,吨纸盈利约600+元。(2)2017年全国废纸均价约2489元/吨,山鹰主要原料美废11#均价约257美元/吨(约1655元/吨),进口废纸价格远低于国废,因此山鹰相较于低进口配额的中小百家乐游戏平台具有较大成本优势,促进盈利增强。3)在收购北欧纸业和福建联盛纸业后,公司的产能将达到500万吨,18年量价齐升将促业绩更上一个台阶。
  废纸进口持续趋严,龙头强者恒强。(1)2018年前2批废纸进口配额已经下发,审批总额261万吨,同比减少90%,纸巾厂家批发直销,进口量缩减并向龙头百家乐游戏平台集中趋势愈加明朗;随后《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》正式下发,要求进口欧废纸中其他杂物占比不超过0.5%,达到美废标准的最高要求。2017年我国废纸消耗量近8000万吨,进口依存度高达36%,废纸进口趋严,一方面将倒逼中小百家乐游戏平台采购高价国废,另一方面或催化木片/木屑制浆等代替废纸浆趋势。(2)山鹰纸业作为包装纸行业龙头进口配额优势明显,且具有上游废纸回收厂的资源,使得公司相较中小百家乐游戏平台更易对废纸品质把控。即使废纸采购种类发生变化仍能在同业中保持成本领先;此外下游包装业务为公司开拓新成长空间,高附加值产品未来有望带来利润率的持续改善,行业龙头有望实现强者恒强。
  盈利预测与投资建议。由于2017年11月开始北欧纸业并表,大餐巾纸 西餐,我们上调盈利预测。预计公司2017-2019年EPS分别为0.44元、0.56元和0.65元,考虑到今年还有新增产能释放,给予公司2018年10倍估值,目标价5.6元,维持“增持”评级。



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